出品：新浪财经上市公司研究院

作者：坤

(资料图)

近日，一站式场景化智能音视频服务商七牛云向港交所递交招股书。

而在三年前，七牛云也曾向SEC递交招股书计划纳斯达克上市，但由于彼时中概股赴美上市整体出现一定问题，环境或并不适合，七牛云并未成功登陆纳斯达克，2022年9月，七牛云撤回了美国上市申请。

成立于2011年七牛云曾经在一级市场备受热捧。据招股书显示，2012年至今，七牛云完成了6轮融资，投资方包括经纬创投、启明创投、淘宝中国、云锋基金等。目前淘宝中国为七牛云第二大股东，持股比例17.6881%，仅次于七牛云创始人许式伟额持股比例17.9576%。

尽管近年来整体行业发展速度较快，但七牛云的业绩表现却并不稳定，且在2022年出现了明显的收入规模缩水、客单价腰斩等问题，与行业表现明显背离。连年亏损之下，七牛云选择了裁员、严控费用等方式来避免亏损进一步扩大，但短期的效果并不意味着这一方法的可持续性，未来业务与客户的拓展仍有待观察。

此外，七牛云的“造血”能力也并不强，近两年经营性现金流均处于流出状态，截至2022年底公司的现金及现金等价物仅为1.87亿元，流动比率小于1。在此情形之下，上市募资或许的确迫在眉睫。

2022年收入缩水22%、客单价腰斩亏损未明显扩大的背后是严控费用？

七牛云是一家音视频PaaS服务商，公司主要产品及服务包括音视频解决方案MPaaS与基于MPaaS能力及利用低代码平台的场景化音视频解决方案APaaS。其中，MPaaS解决方案包括内容分发网络、对象存储平台、互动直播产品等，开发性较强；而APaaS解决方案相比于前者能够简单部署，实现不同功能的快速调用。

从行业整体来看，近年来音视频云服务市场处于快速增长中。根据艾瑞咨询的数据，2022年中国音视频云服务市场规模为人民币813亿元，未来几年将以24.4%的复合增长率继续增长，到2027年将达到2418亿元。

但尽管行业处于快速发展过程中，七牛云近年来的业绩表现却并不稳定。根据招股书显示，2020-2022年，七牛云实现营业收入分别为10.89亿元、14.71亿元与11.47亿元，2021-2022年同比增长分别为35.08%与-22.03%。特别是2022年，七牛云的收入规模出现明显缩减，与行业整体的增速明显背离。

从不同业务方面来看，2020-2022年，七牛云的MPaaS业务实现营业收入分别为10.27亿元、13.70亿元与8.75亿元，业务占比分别为94%、93%与76%；而APaaS业务自2021年才发展起来，近两年的营业收入分别为2490万元与1.94亿元。由此来看，七牛云在2022年出现业务缩水主要是由于支柱性业务MPaaS的明显减少所致，同时，尽管APaaS业务在2022年实现了跃进式的增长，但业务规模仍然较小，难以对于业绩形成支撑。想要扭转业绩颓势，七牛云的APaaS业务或是关键。

需要注意的是，收入规模缩水的同时，七牛云的MPaaS客户规模却只增不减，客单价随之腰斩。据招股书显示，MPaaS的付费客户数量从2020年的61502名增至2021年的68808名，再增至2022年的83970名，但由于收入的骤减，其客单价从2021年的近2万元下降至2022年的1.04万元，或在一定程度上说明七牛云的MPaaS业务需要降价来维系、吸引客户，而即便如此，也未能在收入规模上带来弥补，业务竞争力或明显下降。

收入规模缩水、客单价腰斩的同时，七牛云也深陷亏损之中。2020-2022年七牛云实现年内亏损分别为0.99亿元、2.20亿元与2.13亿元，净利率分别为-9.1%、-14.9%与-18.5%。而即便是经调整亏损也分别为0.2亿元、1.43亿元与1.50亿元，亏损情况逐渐加深。

需要注意的是，由于2022年收入明显缩水，而同期亏损并未明显扩大的背后原因是因为七牛云在2022年采取了严格的措施控制费用。其中，销售费用从上一年的1.93亿元降至1.48亿元，研发成本从上一年的1.43亿元降至1.29亿元，行政费用变动不大。人员方面亦是如此，其中，研发人员从2021年的254人到最后实际可行日期仅为159人，销售及营销人员从2021年的281人至今仅为173人。

七牛云通过裁员、克扣各项费用等方面的确能够让公司的亏损程度没有进一步扩大，但从长期来看，公司在新业务的扩张与客户的拓展方面能否可持续？仍有待观察。

市场份额仅为个位数持续“失血”流动比率<1

招股书中，七牛云表示公司在2022年中国音视频PaaS市场中排进了前三甲。但从实际市场份额来看，排名第一的竞争对手A市场份额为18.4%，是七牛云的三倍有余，而排名第二的竞争对手B市场份额仅为5.8%，与七牛云几乎相同，而前两者均非独立音视频云服务提供商。排在七牛云后面的竞争对手C和D的市场份额相差无几。也换句话说，当前的音视频PaaS市场一家独大，竞争者众多，但都被竞争对手A以接近20%的市场份额压制，七牛云在市场份额方面并不占更大优势。

此外，由于连年亏损，七牛云的“造血”能力也并不乐观。2020-2022年，公司经营活动所得现金流量净额分别为1亿元、-0.91亿元与-0.71亿元，近两年处于持续“失血”状态。截至2022年末，公司的现金及现金等价物仅为1.87亿元。

同时，2020-2022年及截至2023年4月30日，七牛云的流动资产分别为7.5亿元、6.89亿元、5.53亿元与6.08亿元，而同期流动负债分别为30.60亿元、32.90亿元、35.70亿元与36.37亿元，与流动资产有着几倍的差距。如果剔除可转换可赎回优先股，则其流动负债分别为4.22亿元、6.18亿元、5.64亿元与6.48亿元，近两年依然高于当期流动资产，在一定程度上表明七牛云的偿债能力并不乐观。

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